ビットコイン価格がマイニング収益に与える影響 — 歴史的考察

ビットコイン価格が実際にマイニング収益をどう生み出すか

歴史の授業の前に、その配管構造を理解しておくと役立ちます。マイナーの収益は単一の数字ではありません — 価格、ネットワークディフィカルティ、固定されたハービングスケジュールという3者間の相互作用です。どれか1つを変えると他が反応するため、BTCのあらゆる大きな動きが数か月以内にマイニング業界を再形成するのです。

これら3つの力を合わせるとハッシュプライス — 1テラハッシュの1日あたりUSD価値 — が得られます。ハッシュプライスは、いかなる瞬間でもマイニング収益の感覚を要約する唯一の数字であり、BTC価格に極めて敏感です。2013年以降のハッシュプライスのチャートは、本質的には、すべてのベアマーケットが増幅され、すべての回復がディフィカルティラグによって遅延されたBTCのチャートです。

サイクル1 — 2013年のバブルとGPU時代の終焉

ビットコイン初の本格的な熱狂は、2013年1月の約$13から11月下旬の約$1,127まで価格を押し上げました。これは部分的に、後の研究で数十万BTCを蓄積した単一の主体まで遡られたMt. Goxでのボット駆動の取引によって煽られたもので、ロイヤル・ソサエティのビットコイン・バブル史分析に基づきます。その後、中国人民銀行は2013年12月初旬に中国の金融機関がビットコインを扱うことを禁止し、価格は2015年1月までの約$172までの長期的な摩耗を始めました。

このサイクルがマイナーにとって独特だったのは、同時に起きたハードウェア革命です。ASICが登場し、約18か月でGPUマイニングを殺しました。ゲーミングGPUを動かしていた愛好家たちは2010年からネットワークの背骨でしたが、2015年までには専用ASICチップが地球上のすべてのGPUをビットコインに対して経済的に無用なものにしました。アップグレードしなかったマイナーは波のように降参し、2014年初頭のMt. Goxの崩壊はアクティブマイナーのまとまった部分も一緒にオフラインに連れて行きました。

サイクル2 — 2017年のラリーと2018年の冬

2016年のハービングは報酬を25から12.5 BTCに削減し、価格はその年の夏の約$600から2017年12月までに$20,000弱まで上昇しました — ICOで燃え上がった狂気が、機能するコンセントを持つどんなマイナーも一時的に利益を出せるようにしました。それから2018年1月のピークが崩壊しました。2018年12月までに、BTCは約$3,200で取引されていました。

これはマイナーの破産が主流ニュースになった最初のサイクルでした。Giga Wattは2018年11月にChapter 11を申請しました — 記録上、米国初の主要マイニング破産であり、Norton Rose Fulbrightの2018年破産レビューに基づきます。2018年を通じて、公開のハッシュレートデータは、2017年に発注された艦隊がオンラインになるにつれてネットワークハッシュレートが年のほとんどで成長したことを示しており、最後の価格下落区間が利益の出ない機械をオフラインに強いた10月から12月の間に約40%下落しました — これはHashrate Indexがマイニング・ベアマーケット比較で記録したパターンです。

生き残ったオペレーター — そしてパニック中に安いS9世代の機械を買えた人たち — がBTCが2019年半ばまでに$14,000に反発し、最終的に2020年に新高値に達したときに最も強く複利成長した人たちです。降参はバーゲンを生み、効率はそれらのバーゲンを次のサイクルの利益に変えました。

サイクル3 — 2021年のピーク、中国禁止、2022年の伝染

第3サイクルは、現在のほとんどの読者が記憶しているサイクルです。BTCは2021年11月に約$69,000に達し、その後1年後に約$15,500まで下落しました。これら2つの価格の間に、3つの別々のストレスイベントがマイナーを襲いました：中国のマイニング禁止、Terraの崩壊、そして中央集権型レンダーであるCelsiusとBlockFiを倒したThree Arrows Capitalの伝染です。

2021年5月、中国は暗号マイニングを禁止しました。中国は当時、グローバルハッシュレートの60%以上を占めていました。数週間以内に、ビットコインネットワークのハッシュレートは約85 EH/s付近の数年安値まで暴落し、マイナーは物理的に機械を抜き、箱に詰めて、カザフスタン、米国、ロシアに発送しました — Hashrate Indexが「偉大なハッシュレート移住」と呼んだものです。カザフスタンのグローバルハッシュレートシェアはほぼ一夜にして約10パーセンテージポイント上昇しました。そのウィンドウ中に生き残ったマイナーは、ディフィカルティがハッシュレートとともに崩壊したため、THあたり並外れたBTCを稼ぎました — まだオンラインのオペレーターを保護するディフィカルティラグの実世界デモンストレーションです。

18か月後、絵が逆転しました。BTCが$69kから$15kへと擦り減るにつれ、マイナー破産クラスターが襲来しました。Compute Northは2022年9月にChapter 11を申請し、上昇する電力コストと下落するBTCに押しつぶされました。Core Scientific — 当時北米最大の公開取引されるビットコインマイナー — は2022年12月にChapter 11を申請しました。両者は同じ双子の圧迫によって引きずり下ろされました：BTC収益が固定USD電力契約より速く下落し、同時に十分なライバルがオンラインを維持していたためディフィカルティが上昇し続けたのです。

サイクル4 — ハービング後の時代（2024-2026）

2024年4月のハービングは、ブロックリワードを6.25 BTCから3.125 BTCに一夜で削減しました。BTCは2023年初頭の約$16kからハービング時の約$70kまで上昇し、2024年後半と2025年を通じて$100kを突破しました — 過去のサイクルではマイナーにとって完全に陶酔的だったような価格背景です。このサイクルは違いました。

ハッシュプライスは過去のどの時代よりも強く、速く圧縮されました。Cointelegraphの2025年マイニングレビューによれば、ハッシュプライスは2024年4月の約$0.12/TH/日から2025年4月の約$0.049/TH/日まで下落し、グローバルハッシュレートは800 EH/sを超えて疾走し、2025年には1 ZH/sに到達しました。ネットワークディフィカルティは2026年に入っても史上最高値を更新し続けました。16 J/TH未満のハードウェアを$0.06/kWh未満の電力で稼働するマイナーだけが健全なマージンを維持しました。

2026年初頭までに、CoinDeskを含むメディアの報告は、BTCがマージナルオペレーターの推定オールイン生産コストの20%下で取引されていると説明しました — 古典的なマイナーストレスの兆候です。一部の公開マイナーはBTCエクスポージャーをヘッジするためにインフラをAI computeに転換しました。純粋なビットコインマイニングの生存者は同じレシピに収束しました：現代的なS21クラスのハードウェア、4セント未満の工業用電力、そして忍耐強いBTCトレジャリースタンス。

すべてのサイクルで繰り返される3つのパターン

4つのサイクルは大きなサンプルではありませんが、繰り返し現れる兆候を選び出すには十分です。これらのいずれも予言ではありません — BTCは新しい方法で振る舞う可能性があります — が、類似性は周りで計画を立てるのに十分強いものです。

今日のマイナーとクラウドレンターのための教訓

歴史はリスクのないプレイブックを配ってはくれませんが、心配する価値のあるリストを狭めてくれます。マイニングで最も危険な神話は、上昇するBTC価格がすべてを大丈夫にするということです — なぜならハッシュプライスは価格と同じくらいディフィカルティに依存し、ディフィカルティは4つのサイクルにわたって一方向にしか動いていないからです。

ハードウェアを所有するマイナーへ：リグが購入された価格は、それが稼働するJ/THとその背後の$/kWh電力契約より重要ではありません。2022年に失敗したオペレーターの多くは利用可能な最新のリグを買いました — 彼らは電力コストフロアがベアテープでのマージナルBTC収益より高かったために失敗しました。

クラウドマイニングレンターへ：教訓は反直観的ですが重要です。リグを買ったことがないからといってBTC価格エクスポージャーをスキップできるわけではありません。あなたのレンタル料はUSDで固定されています。あなたの出力はBTCです。価格暴落はあなたも傷つけます — それは未払い電気料金ではなく、ペイアウトの価値を通じて到着するだけです。レンタルモデルはハードウェアリスクをオペレーターに移します；市場リスクは取り除きません、それはレンターにしっかりと残ります。

クラウドマイニングユーザーがサイクルを通じて期待すべきこと

サイクルパターンを知ることで、最初から正しい期待を設定できます。12-24か月のレンタル期間中、少なくとも1つの厳しいドローダウンと1つの回復区間を見ることはほぼ保証されています。それはバグではありません；それはこの資産クラスが毎回振る舞ってきた方法です。

価格主導の業界におけるリスク管理

マイニングにおける派手なリスク管理プレイブックは複雑ではありません。それは主に、人気のない瞬間に華やかでないことをする規律です。

ベアマーケットが痛まないようにコミットメントのサイズを決める。契約期間中のBTC 70%ドローダウンが破滅的なら、契約はあなたのバランスシートに対して大きすぎます。完全なベアが破壊的ではなく迷惑な程度になるまでサイズを下げてください。

垂直の動きで大きなポジションを始めない。歴史上最悪のサイクルエントリーはすべて陶酔的なトップ近くでした。落ち着いたテープ中の小さなスタートレンタルは、ブレイクアウト中の大きなレンタルよりほぼ常に良いです — 一部の上昇を逃しても。

少なくとも年に1回のディフィカルティショックを予期する。中国スタイルの規制イベント、エネルギー危機、またはハービングであれ、マイナー収益線は常にBTCチャート外のステップ変化にさらされています。驚くのではなく、それらの予算を立ててください。

クラウドレンタルを短期USD利回り商品ではなく、BTC蓄積ツールとして扱う。すべてのサイクルは、月単位でUSD利回りを取引しようとする人々より、忍耐強い蓄積者により親切でした。構造的な追い風 — 4年ごとの予定された供給削減 — は時間軸を報います。

よくある質問